吉利汽车要上天？摩根大通紧急抬价！

摩根大通维持吉利汽车增持评级，上调目标价

摩根大通发布研究报告，继续看好吉利汽车（00175.HK）的发展前景，维持“增持”评级，并将2025年12月的目标价上调至23港元。

看好吉利平台战略和新能源汽车发展

摩根大通认为，吉利汽车基于平台战略打造的强大产品周期，将帮助其持续扩大市场份额。同时，管理层积极发展新能源汽车业务的举措也备受看好。

受益于合作带来的协同效应

摩根大通同样看好吉利的长期发展，特别是其通过与戴姆勒、宁德时代等全球或区域领先企业建立合作关系或合资企业，从而在竞争激烈的市场中保持技术领先地位（尽管这些合作主要发生在母公司层面）。该行预计，吉利与沃尔沃在平台共享、联合产品开发、后端成本分摊/零部件采购和更强大的产品组合等方面的合作，将直接或间接地带来显著的业务协同效应。

2024年业绩回顾与未来展望

业绩符合预期，盈利预期有望持续上调

吉利汽车公布的2024财年收益为156亿元人民币，分别超出摩根大通的预期5%和市场普遍预期14%。剔除一次性项目后，经常性收益为85亿元人民币，基本符合预期，并实现了52%的同比增长。在业绩说明会上，吉利管理层重点介绍了公司在2025年的新车型发布计划、出口/海外扩张计划，以及自动驾驶（AD）技术。管理层强调，自动驾驶技术是公司长期发展的核心竞争力。年初至今，吉利股价上涨了23%，与恒生中国企业指数的表现基本持平。摩根大通认同管理层的举措，并相信这些举措将支撑公司销量的强劲增长，并最终提升盈利能力。该行认为，盈利预期调整趋势和核心盈利增长将是推动股价表现的关键因素。摩根大通预计，吉利2025年的经常性收益将增长约65%，并注意到市场普遍预期在过去一个月已经上调了7%。

营收增长强劲，毛利率有所提升

吉利汽车2024年营收同比增长30%，环比增长20%，这主要得益于销量同比增长和环比增长均为29%。由于规模效应、运营杠杆提升以及新能源汽车利润率改善，2024年第四季度，吉利汽车的毛利率扩大176个基点至17.3%。摩根大通预计，公司2025财年的毛利率将维持在16.5%左右，高于2024财年的15.9%。资本支出比率从2024年第三季度的11.1%适度扩大至第四季度的12.6%。总体而言，公司2024年第四季度的核心收益为28亿元人民币，2024财年的核心收益为85亿元人民币。

管理层举措与摩根大通观点

新车型发布计划：积极拓展新能源汽车市场

吉利汽车计划在2025年推出十款新的新能源汽车（NEV），以及吉利、极氪和领克品牌下的多款改款车型。在积极推出新车型的推动下，摩根大通预计吉利今年新能源汽车销量将达到150万辆，同比增长69%，占总销量的约55%。

海外扩张战略：提升出口量和市场份额

吉利汽车管理层对中东、非洲、拉丁美洲和欧洲市场引领的海外业务潜力持乐观态度。凭借在80多个国家的业务布局和分销渠道，管理层计划通过与雷诺在巴西的合作进一步将出口量提升约15%，并借助沃尔沃的销售网络扩大分销渠道。摩根大通对吉利汽车强劲的产品周期和持续的海外扩张持积极态度。该行预计公司今年销量将实现约25%的同比增长，达到270万辆，并预计出口量的增加将在2025年继续提升公司盈利能力。

先进驾驶辅助系统（ADAS）技术：提升长期竞争力

吉利汽车管理层专注于由人工智能能力、大语言模型和强大计算能力驱动的自动驾驶战略。所有新车型，包括内燃机（ICE）车型，都将配备最新的ADAS功能。摩根大通预计，在行业层面，由于物料清单成本大幅降低以及各细分市场产品价格亲民，高速公路和城市级导航辅助驾驶（NOA）的渗透率将在几年内从低于10%大幅提升至15-20%。对于吉利汽车，摩根大通认为2025年可能是一个转折点，预计吉利自动驾驶产品的渗透率将超过行业平均水平。