上调回购价格上限：深度解析公司价值及未来发展战略

公司股票回购计划调整及市场影响

近日，公司发布公告，将股票回购价格上限由1.89元/股上调至2.62元/股。这一举动积极响应了中央经济工作会议关于“稳住楼市股市”的号召，体现了公司对长期稳健发展的信心，并为回购方案的顺利实施提供了保障。回购价格上限的提升，有效缓解了市场对回购方案实施进展的担忧，消除了价格上限对股价上行空间的限制，进一步彰显了公司坚定维护投资者利益的决心。

回购方案多维度持续超预期，彰显公司经营信心

本次回购方案的调整，并非单一事件，而是公司一系列积极行动的延续。从回购金额、用途、速度、决心到价格，都显著超出市场预期：

(1) 回购金额超预期: 回购金额由最初的1.5-3亿元上调至5-10亿元，增幅超过200%。 (2) 回购用途超预期: 回购用途由“用于员工持股计划或者股权激励”变更为“用于注销以减少注册资本”，此举有助于改善高股本导致的低股价问题，从分母端降低低股价风险。 (3) 回购速度超预期: 公司在发布回购方案一周内即启动首次回购，并在短短一个半月内完成1.97亿元的回购。 (4) 回购决心超预期: 面对股价显著低估的局面，公司果断推迟2023年度利润分配方案，并将回购进度加快，以支持股价回归合理水平。 (5) 回购价格超预期: 随着市场情绪好转，公司股价大幅回升，逼近原回购价格上限，公司适时上调回购价格上限，进一步增强了市场信心。

海则滩煤矿推动利润高增，多措并举提升内在价值

基于现有业务布局、产能及海则滩煤矿建设投产情况，结合煤炭与电力市场现状，公司预计2025-2027年经营业绩将实现显著增长。公司正采取多种措施持续提升内在价值，注重投资者和债权人的长期回报：

(1) 聚焦煤电一体化，降本增效保增长: 公司通过提高单产单进及洗选效率提升煤炭业务盈利能力，并通过抢发电、多供热、提升长协煤兑现率以及参与调峰辅助服务等措施提升电力业务盈利能力。 (2) 加快海则滩煤矿建设: 海则滩煤矿作为国家发改委重点项目，未来产能有望提升至1000万吨/年，达产后预计净利润将较2023年增长170%以上。 (3) 积极推进储能项目建设: 公司积极打造全钒液流电池全产业链，力争2025年储能产业形成规模，2027-2030年实现全钒液流电池市占率达30%以上，成为储能行业全产业链发展的标杆企业。 (4) 落实分红机制，确保投资者和债权人长期回报: 公司财务状况持续优化，已成功实现困境反转。公司将优先偿还到期债务，保障重点项目建设，确保公司持续稳定发展，并通过现金分红和股份回购等方式回报投资者。

盈利预测及投资建议

我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润20.¹⁄₂₂.0/30.9亿元，同比-11.1%/+9.3%/+40.3%；EPS为0.09/0.¹⁰⁄₀.14元，对应当前股价PE为21.²⁄₁₉.⁴⁄₁₃.8倍，当前股价1.92元，对应PB为0.88倍。公司煤电互补经营业绩稳健，煤矿建设加速推进，储能转型发展值得期待，我们维持“增持”评级。

风险提示:

煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。

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