中联重科要起飞？海外狂赚超50%，目标价9.84！

研报要点：太平洋证券看好中联重科全球化与多元化发展前景

太平洋证券股份有限公司分析师刘国清、崔文娟和张凤琳近期发布研究报告，对中联重科（000157）的发展前景表示乐观，认为其盈利能力持续提升，全球化和多元化战略具有巨大潜力。因此，太平洋证券给予中联重科“买入”评级，并给出9.84元的目标价。 公司业绩：2024年年报分析

整体业绩概述：营收小幅下滑，净利润略有增长

中联重科发布的2024年年度报告显示，公司全年实现营业收入454.78亿元，同比下降3.39%。虽然营收有所下降，但归属于母公司的净利润达到35.20亿元，同比增长0.41%，表明公司盈利能力保持稳定。 业务亮点：传统业务稳健，新兴产业崛起

传统优势业务：市场地位稳固，出口增长显著

中联重科的混凝土机械、工程起重机械和建筑起重机械三大传统优势产品线表现稳健，在国内市场保持着稳固的地位。与此同时，这些产品在海外市场的业务规模和市场地位也持续提升，三大产品线整体的出口销售额同比增长超过35%。

新兴产业：多点开花，成为新的增长引擎

中联重科积极拓展新兴产业，并取得了显著成效：

1. 土方机械： 通过快速补齐超大挖和微小挖产品，实现了1.5-400吨产品型谱的全覆盖。在国内市场，公司深耕矿山开采场景，100吨以上矿用挖掘机市场份额跃居行业前三。在海外市场，2024年出口销售额同比增长超过27%。
2. 高空作业机械： 2024年销售规模同比增长超过19%。
3. 农业机械： 2024年销售规模同比增长超过122%。
4. 矿山机械、应急装备、中联新材料等： 公司持续加大研发投入，2024年销售规模同比增长超过12%。

这些新兴业务的快速发展，为中联重科贡献了新的增长点。 国际化战略：海外收入占比过半，全球布局深化

海外业务表现：收入大幅增长，占比持续提升

2024年，中联重科实现海外收入233.80亿元，同比增长30.58%，海外收入占总收入的比例达到51.41%，较去年同期提升了13.37个百分点。这标志着中联重科的国际化战略取得了显著进展，海外市场已经成为公司重要的收入来源。

全球布局：覆盖范围广泛，区域结构优化

截至2024年底，中联重科已在全球40余个重点国家完成业务布局，一级空港覆盖近200多个国家。在全球主要城市，公司已建成各类网点超过400个，基本实现了对海外主要国家和地区的全面覆盖。随着国际化进程的不断深化，中联重科的海外市场布局更加多元化，区域销售结构不断优化，呈现出“多点开花”的接续高速增长态势。 盈利能力与经营质量：持续提升与优化

盈利能力：毛利率和净利率双双提升

2024年，中联重科的销售毛利率为28.17%，同比增长0.63个百分点；净利率为8.81%，同比增长0.80个百分点。这表明公司在成本控制和运营效率方面有所提升，盈利能力持续增强。

经营质量：应收账款和存货有效控制，回款率显著提高

2024年末，中联重科的应收敞口（包括应收票据、应收账款、应收款项融资、发放贷款及垫款、长期应收款和一年内到期非流动资产）较一季度末减少102.63亿元，降幅达20.16%。存货较一季度末减少17.60亿元，降幅达7.24%。综合回款率达到120.29%，同比提升13.26个百分点。这些数据表明，中联重科在应收账款和存货管理方面取得了显著成效，经营质量明显优化。 盈利预测与投资建议：维持“买入”评级，目标价9.84元

太平洋证券预计中联重科2025年至2027年的营业收入分别为530.65亿元、624.63亿元和718.32亿元，归母净利润分别为50.23亿元、63.01亿元和76.16亿元。基于此，太平洋证券给予中联重科未来6个月9.84元的目标价，对应2025年17倍的PE（市盈率），维持“买入”评级。 风险提示

报告中提示了新业务拓展不及预期、全球宏观经济波动等风险因素，投资者需注意相关风险。 机构评级：近期多家机构看好，目标均价为8.83元

过去90天内，共有18家机构对中联重科进行了评级，其中16家给予“买入”评级，2家给予“增持”评级。这些机构给出的目标均价为8.83元，显示出市场对中联重科未来发展普遍持乐观态度。 免责声明

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