上游牧场二级市场投资：一个温和而中期的周期性机会

上游牧场二级市场投资，凭借其周期性波动，为食品饮料行业提供了独特的投资机遇。奶价的周期性涨跌，源于供需矛盾，直接影响个股利润和股价，造就了周期投资的魅力。

本轮奶价下行始于上一轮国家供给侧改革对供应的压制，叠加疫情期间需求的激增，最终导致供给端“过量”增长，持续了两年之久。然而，在行业主动去库存和国家需求侧政策支持的共同作用下，奶价有望在明年后迎来一波中期向上周期。

与以往两轮奶价波动不同，本轮上涨可能较为温和，缺乏供需侧的剧烈变化，其背后的结构性变化也已悄然改变。因此，我们预计明年下半年至后年的一到两年内，奶价将温和上涨，并带来估值扩张和盈利释放，形成一个中期的投资机遇。

本系列报告将分两篇进行阐述：第一篇（本篇）重点探讨行业层面的市场关注点；第二篇将深入分析具体公司情况。敬请关注。

风险提示:

• 产能出清不及预期
• 需求恢复不及预期
• 大宗原材料成本波动

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