申洲国际：2024-2026年业绩预测及增长驱动因素分析

问答 2024年12月21日 00:45 107 金融中心

国盛证券发布研报，维持申洲国际（02313）“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为58亿、65.5亿和73.9亿元，同比增长27%、13%和13%。报告认为申洲国际作为全球最大纵向一体化成衣制造商，受益于预订单改善、产能扩张、效率提升和竞争力增强。

报告预测2024年下半年收入同比增长10%-20%的中段。从量价分析来看，订单稳步增长，预计下半年出货量同比增长15%以上；销售单价同比下降，但降幅较上半年收窄。盈利质量方面，2024年上半年毛利率同比提升6.6pct至29%，预计下半年毛利率将继续提升。

订单方面，核心客户份额持续提升，预计2025年Adidas、Uniqlo等客户订单表现良好。从品类来看，运动、休闲、内衣等品类销售增长强劲；从客户来看，与Uniqlo、Nike、Adidas、PUMA等头部品牌的合作稳固，预计2024年下半年及2025年，销向Adidas、Uniqlo和国内品牌的订单将稳健快速增长，销向Nike的订单将保持平稳。

产能方面，申洲国际2024年积极推进招工，2025年预计继续新建海外产能，强化产业链优势。柬埔寨和越南新工厂产能持续提升，并收购越南西宁工厂以提升面料供应能力。公司持续推进独立一体化、国际化产业链建设，预计未来海外产能贡献占比将持续提升，以满足国际市场需求。

总体而言，国盛证券预计申洲国际2024年收入稳健增长10%以上，盈利质量修复带动净利润快速增长；2025年收入和净利润均有望稳健增长10%以上。

风险提示：下游需求波动、产能扩张不及预期、大客户订单波动以及汇率波动等。