卧龙中景信收购：估值驱动与业绩双击的投资机遇？

核心观点：收购卧龙中景信为公司带来显著的短期估值催化和中长期利润增量，有望实现业绩与估值双击。2025年公司净利润预计达4亿元，当前市值对应估值20X，安全边际较高。

事件概述：公司全资子公司拟斥资1.23亿元收购卧龙中景信100%股权，此举不构成关联交易或重大资产重组。卧龙中景信持有卧龙大熊猫苑神树坪基地内多个景区的独家商业开发和运营权，期限长达50年（至2066年7月14日）。

目标公司（卧龙中景信）业务及盈利模式：

• 主要业务：景区运营及商业开发，目前主要收入来自卧龙大熊猫苑神树坪基地的门票销售分成。
• 收入分成模式：
  • 基地门票收入≤1000万元，目标公司收入=门票收入-260万元；
  • 基地门票收入＞1000万元，目标公司分成40%。
• 盈利能力：
  • 2023年实现营收1348万元，净利润4565万元（扣除3781万元债务重组收益后，净利润为784万元）；
  • 2024年前三季度实现营收1444万元，净利润1012万元，净利率约70%。
  • 假设2024年全年净利润与前三季度持平，收购估值约为12X，考虑到2024年第四季度盈利可能性较大，实际收购估值可能低于12X。
  • 截至2024年9月末，净资产为5854万元。

收购估值与财务分析：本次收购估值合理，基于目标公司强劲的盈利能力和长期稳定的收入分成模式，该收购有望快速提升公司整体盈利能力。

盈利预测及未来展望：

• 公司拥有稀缺的多区域布局自然景区资源，此次资产注入将带来中短期利润增长。
• “文旅+科技”的综合业务运营能力将助力公司长期发展。
• 预计公司2024-2026年营业总收入分别为8.25亿元、11.40亿元和13.13亿元，同比增长14%、38%和15%；归母净利润分别为1.74亿元、3.96亿元和5.40亿元，同比增长15%、127%和37%。
• 当前股价对应2024-2026年估值分别为45X、20X和14X。

投资逻辑：在国家扩内需政策背景下，公司具备资产注入及低空旅游发展预期，短期可享估值催化，中长期可受益于利润增量兑现，有望实现业绩与估值双击。收购卧龙中景信强化了市场对公司未来资产注入的预期，有望触发公司估值驱动的向上行情。

风险提示：宏观消费环境改善不及预期风险；注入项目运营提升不及预期风险；自然天气变化影响。

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